声学系统放量带动营收增长。上声电子2023 年实现营业收入23wwwslot.26 亿元wwwslot,同比增长31wwwslot.5%,归母净利润1.59 亿元,同比增长82.40%。2024Q1 实现营收5.98 亿元,同比增长32%,环比下降18.5%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长95.4%,环比增长12.9%。公司营收增长主要得益于新产品、新能源客户(蔚来、理想、华为、比亚迪等)订单开始放量,蔚来2023 年交付16 万辆,同比增长31%,理想2023 年共交付37.6 万辆,同比增长182%,2023 年公司车载扬声器销量7907 万只,同比增长18.3%,功放产品销量42.42 万只,同比增长24.1%。 2023 年毛利率稳步向上。公司2023 年销售毛利率为25.48%,同比+5.19pct,销售净利率为6.83%,同比+1.92pct。2024Q1 公司销售毛利率24.67%,同比+1.26pct,环比-3.16pct,销售净利率9.75%,同比+3.12pct,环比+2.61pct。公司盈利能力提升预计得益于原材料价格下降以及产品放量wwwslot的规模效应:公司核心原材料铷铁硼的价格在2023 年末相较于年初下降约33%;公司测算2023 年车载扬声器业务全球、国内市场市占率分别为13%、23%,保持领先地位。 声学优质赛道,随着公司声学系统放量,综合竞争力提升。随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS 的声学组合升级,公司单车配套价值从100-200 元(单车4-6 个扬声器),中档配置可以提升至300-500 元,部分车型单车价值量提升至1000 元左右。公司具有全球交付能力,苏州生产基地已拥有车载扬声器、车载功放、AVAS 及相关产品的零部件生产能力,公司在捷克、巴西、墨西哥建立了车载扬声器生产基地。目前公司功放产能在100 万台左右,合肥工厂于2023 年底完成基建,预计合肥工厂达产后产能达到200 万台以上。根据公司2024 年度“提质增效重回报”行动方案,公司将保持较高的研发费用率(不低于6%),用于巩固在车载扬声器方面的优势,并重点突破音效算法,阵列扬声器,主动降噪,多区域声场、电子产品等声学领域项目。 风险提示:汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、技术风险。 投资建议:考虑到行业竞争加剧,下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润为2.38/3.21/4.01 亿元(原2024/2025 年预测为2.50/3.56亿元),同比增长49.5%/35.0%/24.8%,每股收益1.49/2.01/2.50 元,对应PE 为20/15/12 倍,维持“增持”评级。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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